이달의 요약
9월은 월중 50개와 월말 136개를 합쳐 186개가 확정됐고, 상승 68개·하락 64개·동일 54개로 전체 숫자는 팽팽했습니다. 그러나 기초자산으로 나누면 방향이 분명합니다. 국내 기반 79개는 상승 40개·하락 14개였고, 해외 기반 107개는 상승 28개·하락 50개였습니다. 커버드콜로 좁히면 차이가 더 커서 국내 22개 중 15개가 늘고 해외 39개 중 27개가 줄었습니다. 국내는 회복, 해외는 감소라는 8월의 흐름이 한 달 더 이어진 달입니다.
분배율 뒤집어보기
분배율은 분배금을 공시일 전일 종가로 나눈 값이라, 주가와 분배금이 함께 줄면 분배율은 그대로 유지됩니다. 분배율 순위만 보면 이런 상품이 줄어들고 있다는 사실이 드러나지 않습니다. 분배율 1% 이상인 45개를 7월→8월→9월 추이로 나눠 봤습니다.
✅ 분배율도 높고, 분배금도 두 달 연속 늘어난 ETF
| ETF | 회차 | 분배율 | 7월→8월→9월 |
|---|---|---|---|
| KODEX 200커버드콜액티브 | 월말 | 2.01% | 153→167→175원 |
| PLUS 200커버드콜액티브 | 월말 | 2.00% | 139→147→152원 |
| TIGER 배당커버드콜액티브 | 월말 | 2.00% | 375→413→425원 |
| FOCUS AI반도체위클리고정커버드콜 | 월말 | 1.56% | 165→185→220원 |
| SOL 200타겟위클리커버드콜 | 월말 | 1.39% | 150→168→170원 |
| KODEX 미국AI테크TOP10타겟커버드콜 | 월말 | 1.25% | 117→143→150원 |
| TIGER 코리아배당다우존스위클리커버드콜 | 월말 | 1.01% | 105→109→110원 |
7개 모두 월말 회차이고, KODEX 미국AI테크TOP10타겟커버드콜을 빼면 모두 국내 주식을 기초로 합니다. 7월 급락 이후 국내 지수가 회복한 흐름이 그대로 반영됐습니다. TIME Korea플러스배당액티브(134→145→295원)도 조건에 맞지만 9월 증가분이 분기말마다 반복되는 증가라 표에서는 제외했습니다.
⚠️ 분배율은 높지만, 분배금은 두 달 연속 줄어든 ETF
| ETF | 회차 | 분배율 | 7월→8월→9월 |
|---|---|---|---|
| ACE미국반도체데일리타겟커버드콜(합성) | 월중 | 3.00% | 569→466→433원 |
| ACE미국빅테크7+데일리타겟커버드콜(합성) | 월중 | 3.00% | 359→335→301원 |
| RISE 코리아밸류업위클리고정커버드콜 | 월중 | 2.97% | 590→580→540원 |
| PLUS 테슬라위클리커버드콜채권혼합 | 월중 | 2.00% | 177→161→160원 |
| ACE미국500데일리타겟커버드콜(합성) | 월중 | 1.99% | 224→209→192원 |
| ACE 고배당주Plus커버드콜액티브 | 월말 | 1.71% | 175→168→157원 |
| KODEX 미국나스닥100데일리커버드콜OTM | 월말 | 1.65% | 166→152→150원 |
| PLUS 고배당주위클리커버드콜 | 월말 | 1.50% | 103→98→94원 |
표에는 분배율 1.5% 이상만 실었고, 1%대까지 넓히면 이런 상품이 15개로, 늘어난 쪽(TIME Korea플러스배당액티브 포함 8개)의 두 배 가까이 됩니다. 특히 월중·월말을 합친 9월 분배율 1~3위가 모두 이 목록에 있습니다. 분배율 순위표 맨 위에 있다는 것과 분배금이 늘고 있다는 것은 전혀 다른 이야기입니다.
1·2위인 ACE 타겟형 두 상품을 보면 이유가 드러납니다. ACE미국반도체데일리타겟커버드콜(합성)의 분배금을 공시일 전일 종가로 나눈 비율은 6월 3.04%, 7월 2.99%, 8월 2.96%, 9월 3.00%로 사실상 3%에 고정돼 있었습니다. 목표 분배율에 맞춰 분배하는 타겟형이기 때문입니다. 그런데 같은 기간 이 상품의 공시일 전일 종가는 20,148원에서 14,428원으로 28.4% 내렸고, 분배금도 612원에서 433원으로 29.2% 줄었습니다. 기초가 되는 미국 반도체 지수를 원화로 추종하는 ETF(TIGER 미국필라델피아반도체나스닥)도 6월 중순부터 9월 중순까지 22.9% 내렸습니다. 이 상품이 기초지수보다 더 내린 데에는 매달 3%씩 분배금으로 빠져나간 몫도 들어 있습니다. 7월 급락과 원화 강세(같은 기간 달러 환율 약 -10.6%)가 겹친 결과입니다. 비율은 유지되니 분배율 순위는 그대로이고, 금액은 기준가를 따라 줄어든 것입니다.
국내 상품 중에서는 고배당주를 기초로 하는 커버드콜 세 개가 모두 줄었습니다. 같은 국내 주식인데 코스피200 기반 상품이 늘어난 것과 반대입니다. 공시일 전일 종가로 나눈 비율을 보면 두 가지 경우로 나뉩니다.
| ETF | 회차 | 분배금 ÷ 전일 종가 (7월→8월→9월) | 공시일 전일 종가 (7월→9월) |
|---|---|---|---|
| PLUS 고배당주위클리커버드콜 | 월말 | 1.52%→1.48%→1.50% | 6,779원→6,262원 (-7.6%) |
| PLUS 고배당주위클리고정커버드콜 | 월중 | 1.27%→1.25%→1.25% | 10,883원→10,770원 (-1.0%) |
| ACE 고배당주Plus커버드콜액티브 | 월말 | 1.89%→1.78%→1.71% | 9,238원→9,191원 (-0.5%) |
PLUS 두 상품은 비율이 거의 일정했고 기준가가 내린 만큼 분배금이 줄었습니다. 가격으로 설명되는 감소입니다. 같은 기간 고배당주는 코스피200의 상승을 따라가지 못했습니다. 월말 회차 공시일 전일 종가로 보면 PLUS 고배당주는 24,527원에서 24,802원으로 1.1% 오르는 데 그쳤고, KODEX 200커버드콜액티브는 7,683원에서 8,724원으로 13.5% 올랐습니다.
ACE 고배당주Plus커버드콜액티브는 다릅니다. 기준가는 거의 그대로인데 분배하는 비율 자체가 1.89%에서 1.71%로 낮아졌습니다. 운용사가 분배 수준을 조정했거나 받은 옵션 프리미엄이 줄었을 수 있지만, 분배금 공시에는 금액만 나오고 이유는 나오지 않아 어느 쪽인지는 알 수 없습니다.
추세 점검
3개월 이상 연속 줄어들면서 누적 감소가 10%를 넘는 상품은 이번 달 22개입니다. 그중 분배율 1% 이상인 9개를 추렸습니다.
| ETF | 연속 감소 | 분배금 추이 | 누적 감소 | 분배율 |
|---|---|---|---|---|
| ACE미국반도체데일리타겟커버드콜(합성) | 3개월 | 612→569→466→433원 | -29.2% | 3.00% |
| PLUS 차이나항셍테크위클리타겟커버드콜 | 5개월 | 105→104→100→95→88→81원 | -22.9% | 1.25% |
| ACE미국빅테크7+데일리타겟커버드콜(합성) | 3개월 | 389→359→335→301원 | -22.6% | 3.00% |
| KODEX 미국나스닥100데일리커버드콜OTM | 3개월 | 185→166→152→150원 | -18.9% | 1.65% |
| PLUS 고배당주위클리고정커버드콜 | 5개월 | 163→159→139→138→136→135원 | -17.2% | 1.25% |
| ACE미국500데일리타겟커버드콜(합성) | 3개월 | 230→224→209→192원 | -16.5% | 1.99% |
| TIGER 미국AI빅테크10타겟데일리커버드콜 | 4개월 | 162→158→155→150→138원 | -14.8% | 1.25% |
| PLUS 테슬라위클리커버드콜채권혼합 | 4개월 | 187→178→177→161→160원 | -14.4% | 2.00% |
| SOL 미국500타겟데일리커버드콜액티브 | 4개월 | 121→120→112→109→108원 | -10.7% | 1.00% |
9개 중 8개가 미국·중국 기반이고, 국내 주식 기반은 PLUS 고배당주위클리고정커버드콜 하나입니다. 22개 전체로 넓혀도 국내 주식 기반은 이 상품뿐입니다. 지난달 목록에 있던 PLUS 차이나항셍테크위클리타겟커버드콜, PLUS 고배당주위클리고정커버드콜, PLUS 테슬라위클리커버드콜채권혼합은 이번 달에도 감소를 이어가 연속 기간이 한 달씩 늘었습니다. 반면 TIGER 미국나스닥100타겟데일리커버드콜(132→134원)과 KODEX 미국성장커버드콜액티브(95→97원)는 소폭 늘며 연속 감소가 끊겼습니다.
표 밖에서 가장 오래된 흐름은 RISE 미국30년국채커버드콜(합성)입니다. 8개월 연속 줄어 80원에서 52원까지 35.0% 감소했습니다. 분배율이 0.67%로 낮아 표에서는 빠졌지만, 한 달씩 보면 눈에 띄지 않는 감소가 오래 쌓인 사례입니다.
같은 듯 다른 ETF
이번 달: 같은 코스피200, 다른 분배 방식
지난달에는 같은 코스피200 커버드콜이 회차에 따라 정반대 숫자를 냈습니다. 이번에는 같은 월말 회차 안에서 전략별로 비교했습니다.
| ETF | 전략 | 8월→9월 | 분배금 증감 | 기준가 증감 | 분배율 8월→9월 | 1개월 총수익률 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| TIGER 200커버드콜OTM | 월간 5% OTM | 94→102원 | +8.5% | +7.4% | 0.40%→0.40% | 5.63% |
| TIGER 200커버드콜 | 월간 ATM | 88→94원 | +6.8% | +5.8% | 0.70%→0.70% | 4.96% |
| KODEX 200커버드콜액티브 | 5% OTM (액티브) | 167→175원 | +4.8% | +2.7% | 1.97%→2.01% | 2.18% |
| PLUS 200커버드콜액티브 | 위클리 고정 30% (액티브) | 147→152원 | +3.4% | +1.9% | 1.97%→2.00% | 1.39% |
| SOL 200타겟위클리커버드콜 | 위클리 타겟 15% | 168→170원 | +1.2% | +3.1% | 1.41%→1.39% | 2.16% |
| RISE 200위클리커버드콜 | 위클리 ATM | 240→240원 | 0.0% | +1.4% | 1.87%→1.85% | 1.20% |
기준가 증감과 분배율은 각 상품의 8월·9월 월말 회차 공시일 전일 종가(8월 26일, 9월 23일) 기준입니다. 1개월 총수익률은 8월 28일 종가에서 9월 29일 종가까지이며 9월 분배금이 포함돼 있습니다.
세 가지가 보입니다. 첫째, 여섯 개 모두 분배율이 8월과 9월에 거의 같았습니다. 차이는 0.04%p 이내입니다. 분배율을 달마다 비슷하게 유지하는 방식이라, 분배금의 방향은 결국 그 상품의 가격이 정합니다. 기준가가 가장 많이 오른 TIGER 200커버드콜OTM(+7.4%)은 분배금도 가장 많이 늘었고(+8.5%), 가장 적게 오른 RISE 200위클리커버드콜(+1.4%)은 분배금이 제자리였습니다.
둘째, 같은 지수를 두고도 분배율 수준은 0.40%부터 2.01%까지 다섯 배 차이가 납니다. TIGER 200커버드콜OTM과 KODEX 200커버드콜액티브는 둘 다 코스피200 5% OTM 커버드콜 지수를 기초(또는 비교지수)로 하는데도 그렇습니다. 분배율의 높고 낮음은 지수보다 각 상품이 얼마를 분배하기로 했는지, 즉 분배 정책에서 나옵니다.
셋째, 분배율이 높다고 총수익이 높은 것은 아니었습니다. 분배율이 가장 낮은 TIGER 200커버드콜OTM의 총수익률이 5.63%로 가장 높았고, 분배율 2%대인 KODEX 200커버드콜액티브와 PLUS 200커버드콜액티브는 각각 2.18%, 1.39%였습니다. 기준가 증감을 보면 이유가 보입니다. 8월 말에 2%가량을 분배금으로 내보낸 상품들은 그만큼 기준가가 덜 올랐습니다. 지수가 오르는 달에는 분배를 적게 하고 상승을 더 가져가는 구조가 유리하게 나옵니다. 다만 이는 상승한 한 달의 결과입니다. 지수가 횡보하거나 내리는 달에는 순서가 달라질 수 있으므로, 한 달 수치로 전략의 우열을 판단하지 않는 것이 좋습니다.
이달의 체크포인트
분배율이 유지된다고 분배금이 유지되는 것은 아닙니다
타겟형 커버드콜은 목표 분배율을 기준으로 분배금을 정합니다. 그래서 대체로 분배율은 크게 변하지 않고 분배금이 기준가를 따라 움직입니다. 9월 월중의 코스피200 타겟형 두 상품이 좋은 예입니다. KODEX 200타겟위클리커버드콜은 기준가가 10.8% 오르는 동안 분배금이 270원에서 300원으로 11.1%, TIGER 200타겟위클리커버드콜은 기준가 12.1% 상승에 분배금이 112원에서 126원으로 12.5% 늘었습니다. 방향만 반대일 뿐 ACE 해외 타겟형이 줄어든 것도 같은 원리입니다. 타겟형을 볼 때는 분배율보다 기준가의 흐름을 먼저 보셔야 합니다.
해외 상품의 석 달 감소에는 환율도 함께 작용했을 수 있습니다
미국달러선물 ETF 기준으로 달러 환율은 6월 말부터 9월 말까지 약 11% 내렸습니다. 해외 자산을 원화로 환산해 분배하는 상품에는 불리한 방향입니다. 추세 점검에 오른 상품 대부분이 해외 기반인 것과 시기가 겹칩니다. 다만 9월 한 달만 보면 환율은 거의 움직이지 않았으므로(-0.2%), 9월의 감소를 환율만으로 설명할 수는 없습니다. 기초자산 가격, 옵션 프리미엄, 환율이 각각 얼마나 작용했는지는 분배금 공시만으로는 나눠 보기 어렵습니다.
코스닥 커버드콜은 아직 이력이 짧습니다
월말 분배율 1위 KIWOOM 코스닥150커버드콜액티브는 이번이 세 번째 분배(175→225→215원)이고, 3위 RISE 코스닥커버드콜액티브는 두 번째(219→235원)입니다. 9월 코스닥150이 1.7% 내린 가운데 KIWOOM은 줄고 RISE는 늘어 방향도 엇갈렸습니다. 분배율은 높지만 수준을 판단하기에는 아직 이력이 부족합니다.
한 번만 튄 분배금은 따로 봐야 합니다
PLUS K리츠는 27원에서 131원으로 늘며 월말 분배율 2위(2.12%)에 올랐지만, 최근 1년 이력에서 이런 증가는 처음입니다. 이전 수준으로 돌아오면 분배율은 0.4%대가 됩니다. TIME Korea플러스배당액티브(145→295원)는 최근 네 분기 연속 분기말 달에 분배금이 커졌습니다. 두 경우 모두 이번 달 분배율만 보고 순위를 판단하면 착시가 생깁니다.